1。国外宏对水的影响 美联储的总统最近接受了国会的问题，并表示将根据6月至7月的利率决定一条途径。同时，点表还表明，美联储在降低利率的情况下的内部舆论正在增加，因为市场开始提前推断出价格，而纳斯达克却接近了历史最高最高的价格。股票A也已被提升，但股票资格现在已经高于历史平均水平，这使得很难继续。此外，如今，Stablecoin的概念已经流行。 Stablecoins对于跨订单交易结算非常有用，也可以用作新型的储备货币。这对于开放一个国家的高级金融市场非常重要。在A共享市场中，这不是热门问题，因此实际上可以用作资本参与的目标。但是，通往将美元作为谈判手段的交换仍然很远，市场不应遵循太多的价格。 2。内部经济复苏的进展 上半年的经济进步明显优于2024年，但缺乏“强烈的现实和预期”。在整个A股市场中排除了融资之后，2025年第一季度的收入增长率年复一年-0.5％。 -1％在2024年往往狭窄，但仍低于负责任的利率水平。 2025年第一季度可归因于股东的净收入为4.3％，而2024年为-12.3％。 2025年第一季度的ROE为6.64％，自2021年以来，2024年的6.7％仍处于下降周期。信贷收缩和需求不足，目前是债务提炼的背景下的主要矛盾，这使得指数很难破坏中心并突然增加。同时，在底部O的底部Of分配的资金，A股指数在短期内不会突然减少。这些指数预计将来主要波动。 3。行动指数期货市场的特征 自5月以来，股票利率的基线折扣相对较大，我们认为这主要与进入指数组件的股息季节有关。提出了股息的影响后，市场指数的期货标准基本上是平坦的。年度折扣是，在非媒介合同对每个指数的影响下的周期性最大值。 4.如何表达您对衍生品的意见逐渐成为最稳定的市场期望，市场波动率很低。我们建议证明行动指数选项日历的传播策略，上海的销售指数选项和深圳300在每月结束协议中300NG协议。就三角洲树篱而言，您会得到一个稳定的theta theta。这种策略的风险来自损失的可能性，如果波动率急剧增加。 财政部的债券：宽松的资本，稳定的经济，债券市场在强烈运作 1。市场评论：宝藏债券收益率的总体趋势显示出上半年的增加和减少，债券市场在第一季度带来了很大的不便。有三个主要原因。 Primero，已经审查了对“中等灵活性”货币政策的市场期望，并降低了对降低利率的期望。其次，货币政策运营相对限制，资本市场仍然严格。第三，从一月到二月的一般基本经济数据比预期的要好，而且经济开始稳定。懒惰的资本市场始于3月下半年。 4月初，财务债务收益率很快下降，然后侧向转向。实施了5月的预订要求和降低利率，中国裔美国人的贸易谈判超出了预期，收取了财宝，收益率再次增加了一点。在6月的货币政策控制下，GE Capital Marketsnales松散，宝藏的收益率略有下降。截至6月27日，2、5、10和30年的宝藏的收益率分别为1.36％，1.51％，1.65％和1.85％，为22.35bp，9.13bp，-2.90bp，-2.90bp和-6.25bp，12月27日，6月27日底，TRE，TFS，TF，TF，TF，TF，TFS的主要合同关闭，TF，TF，TFS，TF，TF YU YU Y型，TFS，TF均超过102，TF均约为1.22，TF YU已关闭。分别为106,265元和120.89元，分别在12月31日-0.42％，-0.26％，0.11％和1.73％的变化。就利率差异而言，第一季度的一般资本市场很困难，DR007曾经超过2.3％以防止风险。调整后的资本市场已迅速增加e短期宝藏债券的收益率以及长期和短期利率的传播继续降低。从第二季度开始，ALC债务市场的感觉一直很强，长期和短期利率延长了，一般绩效曲线仍然稳定。 2。政策趋势：储备要求降低比率在今年上半年实施。 5月8日，七日反向管理利率下降了10个基本点的1.4％，而LPR同时下降了10桶。 5月15日，存款存款的关系预计将下降0.5个百分点，将长期流动性从约10亿元人民币释放到市场上。储备金比率降低后，金融机构的加权平均存款储备关系将从6.6％降至6.2％。 MLF政策率属性已经完全消失。作为基本货币安置工具，MLF具有更清晰的功能定位，并与其他工具一起形成了中央银行的流动性工具系统。第一季度的常规会议建议“在适当的时间降低储备要求和利率”，澄清政策的指示并关注市场实施点。第二季度的常规会议提出：“了解基于国家和国际经济和金融环境以及金融市场运营的政策的强度和节奏。”在货币政策的支持位置的持续支持下，更加重视灵活的调整。 3。需求和债券供应：特殊债券排放的节奏已开始加速。截至6月27日，发行新的特别债券的发行价值为20973亿元人民币。基于4.4亿元人民币的分配，广泛的伊斯特尼斯年份的特殊进展为47％。国际GE债券在更快的一年内广播。截至6月27日，再融资特殊交换债券的累积广播规模为1803.1亿元人民币。根据20亿元人民币的份额，今年发行再融资债券的过程达到了90％。财务义务的发行正在迅速发展。截至6月27日，财政部债券的净发行为338.8亿元人民币，其进度为50.7％。今年，在去年一个月的一个月内，长期签发了13亿元人民币的特殊财务义务。下一步，财政部将充分利用更具侵略性的财政政策，并随着情况的变化而迅速实施渐进的预备政策，并可能使用公司和市场。它着重于稳定扩张活动并融合经济发展和社会稳定的基础的所有努力。 4。战略观点：当前的资本市场处于轻松州，夜晚的DR低于1.4％，但强大的经济韧性导致缺乏对债券市场加强最大的冲动。没有更多的降低利率，很难改变债券市场的不稳定模式。从宝藏债券收益率的相对水平和政策利率来看，我们乐观地认为，10年的金融债务收益率将为1.50％，而不会降低利率。考虑到您在货币政策中的支持地位，我们仍然对下半年的利率保持期望。假设降低了10-20个PB率，预计10-20 PBS宝藏债券的低点将下降至1.3-1.4％。 宏：在上半年，经济是“冷热”和“不平等”，可以在今年晚些时候进行更改 上半年的经济数据显示了“寒冷和冷的”模式。出口具有抵抗力，社会的增长率尾部销售量显着增加，新的消费品政策仍然有效。房地产的年际下降一直在增长，基础设施和制造的增长率略有下降。 预计今年年底将削弱出口的努力。从与出口相关的数据来看，5月份新出口PMI订单的中心下降，生产利润率下降，四月出口销售价值的强劲下降在库存方面，以支持“吸引出口”的实力。 社会零售销售的意外增长是“隐藏的问题”。替换新消费品的政策仍然有效，电器，视听设备，文化办公室用品和家具销售不断增加，并提前发布需求。许多地方宣布暂停国家补充电器政策。这也有一些住宅销售 - 期居住电器。美国商务部宣布，截至6月23日，它将对几种钢制电器征收50％的关税，其中包括“钢衍生物”，例如洗碗机，洗衣机和冰箱。因此，可以冷却设备行业的销售和生产终结，从而增加社会和工业零售商。它影响值。 房地产投资的减少继续扩大。需求侧政策不断放松，但消费者选择“当前的住房销售模式”。 “当前的住房销售模式”是指房地产公司高销售模式的终结。房地产公司始终落后于资金收集，尚未澄清的几项支持政策，尤其是基金收款政策。这对房地产公司的资金产生了很大的影响。此外，从工业链的角度来看，现有住房的销售增加了D如果有土地的收购和地球的流动，并按下了土地交易的数量和价格。 4月，政治上的会议提出，如果城市更新基金可以提供渐进的支持并加强实施城市更新措施的努力，重点是引入与新房地产开发模型兼容的融资系统。 最后，价格将稳定下来。价格稳定是中央银行的货币政策目标。中央银行第一季度的货币政策报告的列宣布，货币在价格中的作用取决于比较供求。随着与生产有关的需求增加，财务扩张具有提取效应。在开发模式下，重点是增加投资和确保供应，增加货币供应会导致能力和生产供应的持续扩展，增加过度失衡，这使得S价格在实践中难以恢复。从5月到7月，PPI的尾巴罢工因子非常拖累，价格恢复将随身携带。 贵金属：金公牛和银色反弹 1，伦敦金牌在今年上半年继续获得最高记录，六年中的24.74％增加到3273,335美元/盎司，在会议期间创造了3500.12美元/盎司的记录。斑点白银增加了24.47％，至35,956美元/盎司。金银的关系是88-105。截至6月24日，美国CFTC的黄金性质表明，总和非商业网络位置的增加和减少。与去年年底相比，总职位从23,626下降到434,958，净头寸为52,275。银持有表明，总和非营利性网状位置表现出压倒性和减少。与去年年底相比，总职位从23,600增加到174,613损失至25,058至62,947。截至6月27日，Thecomex股票已从去年年底上升到471.14吨，达到471.14吨，达到1152.33吨。银股增加了5.613.3吨，达到15,523.46吨。 2。在今年上半年，有三个主要的驱动因素可以增加黄金。首先，在美国政府的关税政策的不确定性下，雄性狗在美国的经济中正在增长。特朗普的极端利率政策造成了全球供应链的障碍，市场预计美国通货膨胀中心全年都会增加。其次，损坏和加速脱轨到美元信贷系统。参与全球外汇储备的美元正在减少。根据特朗普的极端关税政策的预期，全球央行正在加速多元化的储备。中国和印度等新兴市场的中央银行将其黄金持有量增加了1000吨以上连续一年，这使他们成为黄金储备州的有利支持。特别是，中国受欢迎的银行于去年11月重新开始，并继续购买黄金。第三，地缘政治风险并未像预期的那样放缓。我担心美国总统对乌克兰俄罗斯地缘政治的配对的影响。俄罗斯 - 乌鲁琳战争仍然是一种反复出现的地带和松动，谈判的边际有效性也在下降。喀扎克 - 以色列的冲突和伊拉克 - 以色列冲突的持续爆发再次在中东变得不稳定。尽管市场可以看到特朗普对特朗普在战争中的“憎恶”，但美国政府对全球局势的控制减少了，地缘政治风险和风险传播的风险已经形成了潜在的资金支持。 3。影响黄金的因素被困在美元信贷系统下降的史诗般的历史中。什么时候难以有效解决美国的债务危机，世界形成了中型和长期逻辑，以重新考虑黄金在抵抗信贷货币斗争中的作用并增加其。在中期和短期内，市场仍然可以在特朗普的海关政策和在地缘政治状况下的不稳定范围内进行。由于五月份中国裔美国人贸易谈判的进展，市场的感觉通常往往更容易。随着美国股市恢复良好的收益率，安全市场需求减弱了。即使伊拉克和以色列之间的巨大冲突爆发了，我也无法唤起您对市场的长期感觉。这导致了7月临时利率合同到期后对关税的态度的计算，这是黄金价格是否可以上涨的关键。此外，美联储将在今年晚些时候恢复利率的降低。目前，市场计划降低利息RA这是今年9月的第一次。然后，如果市场将在7月的美联储利率清算会议之后恢复利率，这也是公牛与熊之间比赛的重要因素。从上一年的增加来看，它是近年来创建的，是基于历史评论的。当价格迅速上涨时，通常意味着风险会出现。因此，在处理随后的增加时要小心。总的来说，黄金趋势可以随时准备在年下半年开始时升至高级，而升高的压力可能比第三季度的下半场降低了。关于操作，支持级别：2950-3000美元/盎司，电阻级别3800-4000/oz（伦敦斑点黄金）。银价仅在第二季度上涨，随着金银关系的回归，逐渐获得市场认可。在金牛的模式下，我们相信银篮板是En勇敢，我们建议低价买家仍然是主要方法。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）